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煤炭價格未見 止跌企穩信號
本報記者 李陽丹最近煤炭價格暴跌已經引起各方關註。最新一期環渤海動力煤價格指數收於676元，累計下滑達111元。而秦皇島港5500大卡動力煤現貨報價最低已經跌至610元，低於部分合同煤價格，這意味著下一期環渤海動力煤指數將持續暴跌態勢。國傢發改委能源研究所研究員耿志成在接受《中證面對面》采訪時認為，雖然有一些特殊事件造成短時間內國際能源價格上漲，但是不會改變近期煤炭價格下滑的大趨勢。中信建投煤炭行業首席分析師李俊松則測算出，在量價齊跌的形勢下，上半年煤炭上市公司總體業績增幅可能會降到5%以下，而全年則可能為負。穩增長難救煤價主持人：導致煤價持續暴跌的原因是什麼？李俊松：這次煤價調整從去年4季度開始，當時最高價是860元/噸左右，後來發改委出臺限價最高不超過800元/噸。這個政策出臺以後市場都認為價格應該會跌下來。進入今年第一季度，煤炭行業整體供需上處於弱平衡，到5月份以後有兩個因素打破瞭平衡，一是進口煤，今年中國進口煤增速逐月上升，量非常大。進口煤量突然爆發的原因，主要在於國際煤炭價格持續調整，調整幅度比國內要大。國際煤價通過進口途徑帶動國內價格下跌。第二個因素，今年第一個季度水電增速特別高，到5月份以後水電突然增加，5月份增速達到30%多。歷史上看，水電發展對動力煤需求的替代關系非常明顯。在這兩個因素作用下，煤炭年初的弱平衡被打破，尤其在5月份以後，煤價出現快速下跌。但影響煤價的最根本因素還是需求走弱。中國從去年下半年以來，進入到瞭一個衰退周期，當時通貨膨脹開始漸行漸弱，在貨幣持續緊縮之下通脹回落，國際大宗商品價格也在去年4月份見到高點開始往下走。耿志成：秦皇島為代表的煤炭價格從6月下旬到7月上旬下跌比較快，市場上認為這是一個暴跌過程。今年以來，國際上原油價格，煤炭價格持續下跌，中國煤炭價格相對來說跌得比較晚，前期在3、4月份有一個逆勢反彈，到6月下旬出現價格快速下降乃至暴跌。主持人：經濟因素是導致煤價下跌的關鍵，現在國傢穩增長的政策不斷出爐，包括一個月內兩次降息，下半年煤炭下遊需求會不會有一些起色？耿志成：今年3月份兩會期間公佈的GDP目標是7.5%，大傢對中國經濟放緩有一定的瞭解。從這幾個月GDP數據來看，經濟下行壓力比較明顯，表現出電力增速放緩，出口增速下降，外貿增速下降，以及煤炭供應過剩。現在由於通貨膨脹有瞭很大的改善，剛剛公佈上個月CPI為2.2%，在這種情況下出現瞭降息。但是，這次穩增長的措施跟過去所實施的經濟刺激手段還是不一樣，不能理解為強勢經濟刺激。另外，高耗能產業過剩，通過降息是不能得到解決的。通過一次兩次降息也不能完全幫助高耗能產業全面復蘇，所以要註意穩增長並不是拉動經濟高速增長。從大趨勢來看，能源、原材料產能過剩，而需求不足的現象還會持續。李俊松：先說當前經濟形勢，從去年下半年以來，通貨膨脹掉頭向下，經濟進入衰退周期，現在還在持續下行當中。從近期公佈通脹數據、企業盈利，以及其他宏觀數據上都能看出這一點。現在整個工業庫存數據特別高，從這個角度來說包括煤炭行業，還是處在去庫存狀態。經濟企穩的一個標志是整體工業品庫存，包括上遊都回落到歷史均值之下，下遊企業才會出現庫存回補的行為。但經濟新的增長動力很難找到，這一輪中國整個經濟崛起，跟房地產重工業化崛起有很大關系。其他方面主要是出口，消費現在也不是特別好，唯一指望就是投資，最重要的還是房地產，但現在政府對房地產采取有保有壓的政策，保的是剛性需求，壓的是投資需求。下半年面臨經濟增長動力缺失的問題。在這次經濟下行以後，可能會在底部待一段時間。下半年煤炭需求會好一點，但不會太好。價格下降大趨勢難改主持人：今年上半年進口煤炭對國內煤價的沖擊不小，近期國際動力煤價格已經有所反彈，這在下半年會對國內市場產生影響嗎？李俊松：現在秦皇島港報價已經跌到610元/噸，進口煤原有的價格優勢已經不是特別明顯，原來進口煤供給的沖擊已經小瞭很多。7、8月份是中國煤炭傳統的高峰期，這個時候居民用電會有所回升，7、8月份的需求應該比5月份好一點。9月份水電發電可能會降下來，下半年煤炭需求要好於上半年。從整個宏觀需求來說，下半年國內企業應該進入被動去庫存階段，整體價格下跌幅度會放緩。最近國際大宗商品價格的上漲跟原油反彈有關系。原油價格的波動比煤炭敏感得多。煤炭價格可能會在7月份達到一個低點。耿志成：國際原油價格對國際大的形勢反應程度比煤炭敏感得多，波動也更加劇烈，煤炭帶有一定的跟隨情況。上一次國際煤價的波動是從6月29日到7月1日的反彈。這期間國際上發生瞭兩件事情，一個是歐債危機的階段性解決，另外是西方國傢對伊朗的制裁。在這段時間內國際原油價格上漲7%，國際煤炭價格也到瞭90美元/噸以上。但是，國際大宗商品下行的趨勢沒有改變。歐債危機是一個相對長期的問題，不同的階段會出現一些特殊的問題，在臨近關口的時候造成原油價格上漲，但整體趨勢不會變。實際上前面所說的兩個事件結束以後，從上周四到這周一，原油價格和煤炭價格都出現瞭回落，雖然現在有一些特殊事件造成短時間內能源價格上漲，但是不會改變下滑的大趨勢，除非有非常重大的事件爆發。主持人：“十一五”期間，我國煤炭行業投資規模不斷增長，大量非煤企業紛紛涉足煤炭領域，現在煤炭行業已經呈現供過於求的態勢。有專傢認為煤炭價格止跌關鍵在限產，你怎麼看？耿志成：在目前全球和國內經濟形勢下，煤炭產能過剩比較明顯。但限產對煤炭行業來說也比較困難。第一，中國在煤炭進出口上采取的是對進口相對寬松的政策，在中國煤炭市場上，國內煤炭和進口煤炭共同競爭。如果中國限產，價格提升，就會出現今年上半年4、5月份出現的情況，大量進口煤倒逼國內價格下跌。從這個角度來看，限產不是中國一傢的事，是世界上煤炭供應主體共同面臨的問題。比如，美國從7月份開始，有些煤礦的工人延長瞭休假，實際就是減產。印尼和澳大利亞在現在價格下，有10%的產能已經接近或者跌破瞭成本，這些產能面臨減產壓力。但中國的情況更復雜一些。煤礦所負擔的社會成本不盡相同，個體煤礦的成本相對低一些，體制也比較靈活；作為國企，尤其是老國企，員工人數很多，關門停產讓員工回傢的政策不能執行。所以中國煤礦既有這種減產保價的想法，也會有通過降價維護市場的做法。現在來看，國內煤礦減產的現象已經有瞭，尤其是劣質煤和私營企業。李俊松：限產應該是煤炭價格止跌的必要條件，但不是充分條件。每次煤炭下跌過程中都會出現一些企業減產。其實中國煤炭企業每傢成本都不一樣。當價格跌到一定程度的時候，會出現一個均衡。全年煤炭業績增速可能為負主持人：當前煤炭價格暴跌，對煤炭企業可能有一些負面影響，中期業績披露馬上就要開始，受量價齊跌的影響，預計煤炭板塊的業績會有怎樣的表現？李俊松：大致做一下測算，現在動力煤的利潤差不多在150元/噸，焦煤更多一些，高一點的在200元/噸。有的企業還有一些合同煤，合同煤價格本來就比較低，市場煤價下跌的影響可以忽略。從現在價格下跌的情況來算，行業利潤大致會減少15%，有的公司影響大一些，有的小一些。從中期業績來看，上市公司業績環比增長比較少，大部分是負增長。中報出來以後，總體行業利潤增速會有一些下降。一季度全部上市公司利潤增速大約是6%，上半年可能會降到5%以下。不過，中報業績應該不會像大傢想象的那麼少，畢竟價格是從6月份開始暴跌。煤炭行業利潤從2010年以來，增速一年比一年低。2010年行業利潤30%多，到2011年下滑到15%到20%之間，今年一季報6%，今年全年估計是負增長。今年應該是次貸危機以來煤炭行業最差的一年。主持人：請兩位對未來煤炭價格走勢和煤炭市場的總體趨勢做一個預判。李俊松：煤炭價格可能到明年下半年才會出現上漲。從供給因素來說，除瞭今年6月份進口煤和水電沖擊以外，現在可能還有一個因素需要關註，山西小煤礦的復產從下半年開始達到產能釋放高峰期。未來一年供給還將繼續寬松，接下來就看需求恢復情況。現在大多數預測都認為經濟應該在三季度或者四季度見底，根據這種預測，煤炭的價格短期內要企穩，並有趨勢性上漲還是比較難。耿志成：事實上，我現在還沒有看到煤炭價格的支點，也就是說煤價還有下行的空間。但是，暴跌之後技術上也有反彈的需要，但是下行的空間是存在的。煤價的支點，一是重大事件的發生，造成可以炒作的理由。第二是世界經濟能不能企穩反彈。第三是中國經濟未來是否將繼續延續過去相對粗放的增長方式，或者我們可以承受經濟下行，維持GDP相對比過去低一些的經濟發展模式，追求內部轉型升級，擴大消費，發展戰略新興產業、農業、現代傳媒業、文化產業，讓經濟發展模式有比較深刻的轉變。這些都將左右煤炭價格的趨勢。
新聞來源http://news.hexun.com/2012-07-10/143420070.html
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